宏观分析

国内：央行发布一季度货币政策执行报告指出，我国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升。未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动；预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。当前我国经济没有出现通缩，也不存在长期通缩或通胀的基础。我国金融机构对硅谷银行风险敞口小，硅谷银行破产对我国金融市场影响可控。下阶段，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳。此外，央行昨日开展1250亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别持平于为2.75%、2%。至此，MLF利率已连续9个月维持不变。

(资料图片)

国际：美国财政部长耶伦表示如果不提高债务上限，美国最早在6月1日就可能违约；等到最后一刻才提高债务上限会对企业和消费者信心造成严重伤害；下周将向国会提供更多（关于违约日期的）新的信息；实际违约日期可能比预估的时间点晚数天或数周。此外，美联储博斯蒂克表示不认为通胀会迅速下降，如果通胀比预期的更加顽固，可能不得不进一步加息；预计在2024年之前不会降息；美联储巴尔金表示如果通胀持续下去，加息“没有障碍”；非常满意数据依赖的方法，但还不确定通胀是否正在稳步下降的道路上。

贵金属

昨日贵金属外盘震荡，COMEX黄金涨0.08%报2021.4美元/盎司，COMEX白银涨0.46%报24.265美元/盎司。目前来看，美国经济与就业仍有一定韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的降息预期修正带来的压力。但是另一方面，随着美国经济数据下行，以及银行业危机再次发酵，市场避险情绪再度高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1980,2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23.3，25】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8275.0元/吨，涨0.35%，上海升水60，广东升水15。海外方面，美联储官员表态并不适合马上降息，降低通胀仍在路上；国内方面央行货币政策报告表示疫情伤痕效应尚未消退，当前经济仍是弱复苏，未来政策需要稳信心、稳增长和扩大内需，不会大放大收。从现货基本面来看，考虑粗铜阳极板充裕我们上修五六月份产量预期，而消费端观察到有边际走弱情况，近期现货成交并不活跃，铜价下跌后备货量级也不及以往。总体上未来1-2个月去库幅度将受限，即使考虑铜价下跌后废铜消费替代减少，去库仍是不及季节性表现。展望后市，铜价短期或因产业阶段性备货在64000-65000附近有所支撑，但未来1-2个月我们维持此前观点，即容易出现年内价格低点，预计下沿在62000-63000左右。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备可考虑开始逐步建仓。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME上周五收2259，日涨28或1.26%。供应方面云南企业在进行复产准备，整体供应继续小幅增加。需求方面型材开工未继续下滑，环比4月有所恢复，其他板块恢复暂不明显。库存方面暂未看到铝棒明显的转产兑现，库存持续去化，绝对库存至少会下降到70w左右。现货市场方面下游追涨采购补库，成交好转，升贴水上行；铝棒加工费走弱。成本方面电煤和氧化铝价格继续下跌，炭块价格短暂企稳后又转小幅下跌。海外欧洲电价跟随天然气价格继续下跌。海外欧美及亚洲升水暂时持稳。

投资策略：短期关注176-17800附近的现货和库存的支持，建议空头择机平仓；建议继续持有内外正套的头寸，若比价随着pre和国内去库继续抬升可继续考虑加仓；近月合约整体持仓仍处于偏高水平，月差可以建议空头20/月逐步后移到08合约。风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜铅价窄幅波动，伦铅收涨0.12%至2076美元，沪铅收涨0.03%至15200元。现货市场再生铅维持大贴水，市场成交相对好转。昨日2305合约进入最后交易日，当月交割量为1.81万吨，因前期炼厂库存向交割库集中，后续关注部分消费出库对短期盘面价格支撑。从产业利润来看，废电瓶偏紧导致再生铅利润转为小幅亏损，而受硫酸及白银下跌影响，原生铅利润也在环比走低，宏观氛围不佳，铅价在金属整体下跌时表现为相对抗跌。近期检修与复产并存，尤其是安徽再生炼厂检修后恢复缓解供应偏紧，消费层面铅酸蓄电池淡季降价促销，经销商库存周期在20-30天不等，我们预计铅市在累库预期下，价格重心将震荡下移，沪铅波动区间【15000，15400】元，伦铅主要波动区间【2000-2100】美元。

投资策略：震荡偏弱，关注价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日伦锌窄幅震荡，最终收报2534美元，跌幅0.8%。现货市场，节前上海市场对06合约升水180-200，广东市场对06合约升185-205元。5月以后国内炼厂检修安排较多，产量不及预期；但是，近两周下游需求增速进一步下滑，叠加下游备货较多，原材料库存高，因而价格反弹对企业的现货采购压制较为显著。由于长期时间段内，锌仍旧是过剩的品种。昨日沪锌主力跌破前期支撑下沿，距离下个支撑位较为遥远。获利空头可继续持有。

投资策略：获利空头可继续持有。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于21895美元/吨，跌315美元或下跌1.42%，沪镍06合约夜盘下跌3180元/吨至167550元/吨或下跌1.86%。主因或是产业需求持续不及预期拖累镍价，前期纯镍现货偏紧局面已有所缓解，硫酸镍价格走跌转产电积镍利润空间仍存。宏观方面海外经济衰退、美联储加息调整以及国内经济修复持续影响金属价格。基本面方面，俄镍长协继续到货叠加电积镍项目产出增加，镍价下跌后下游逢低补库但增量有限，仓单资源增加近月挤仓风险渐消；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢5月排产恢复短期需求难以修复库存压力仍大，新能源库存压力仍大负反馈演绎仍需时间。展望后市，镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给全面过剩转变，长期已处于下行通道，短期价格或将继续震荡向下寻支撑，纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，伦镍【21000,22000】美元/吨沪镍【160000,170000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，价格进一步下破重点关注电积镍投产进度和需求修复情况影响。

投资策略：空头跟踪止盈，新空待价格反弹至高位布局，价格进一步下破有待验证。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于25080元/吨，涨190美元/吨或0.76%，沪锡夜盘收于199050元/吨，跌370元/吨或0.19%。锡价从消息面刺激中重回现实逻辑，从供需角度考虑，国内冶炼仍有排产小幅回落预期，但短期印尼出口回升对此效果有削弱，未来供应总体仍是偏回落格局。消费目前仍是因行业周期性而修复缓慢，虽然锡价大跌但下游备货并不十分积极，因此库存拐点始终难现。锡价此前计入的去库预期也有所回落，目前跌至20万以下，行情或尚未结束，未来仍有小幅下行空间，届时关注长期多配机会。

投资策略：等待关注多头机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周一夜盘铁矿I2309收涨1.61%至727元/干吨，领涨黑色。近两个交易日黑色整体企稳小幅反弹，我们认为，（1）4月社融走弱，反映了经济内生动力不足的弱现实与弱预期。为实现全年经济目标，下半年政策有必要在基建端加强外生刺激，钢材需求强预期或重现；（2）近期甘其毛都口岸蒙煤日均通关量下降至8万吨以内，焦煤供应端有所收缩；（3）动力煤“迎峰度夏”来临，碳元素成本支撑有走强预期。受此影响，原料走正反馈。就铁矿石自身基本面而言，当前铁矿供给端矛盾不大，需求端矛盾主要在于铁水产量平控压力。按照钢联口径，全年铁水产量平控情形下，后期铁水日均需维持222.9万吨，较当前减少16.4万吨或6.8%。由于当前钢厂利润改善，因此减产动力减弱，减产压力落在远月，远月铁矿石需求较近月偏空。

投资策略：铁矿买06空09正套。

风险提示：铁矿短期内加速垒库；钢材需求强预期与碳元素成本支撑证伪。

工业硅

昨日工业硅期货收14085元/吨，跌幅-1.61%，主力合约持仓82520手，日增仓-358手，交易活跃度转弱。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水485元/吨，421#（华东）升水185元/吨。现货方面价格各牌价下降100-150元/吨，工业硅现货行情继续弱势运行，呈现供需双弱。上游供给各地厂家复产意愿不佳，同时下游需求疲软，去库压力较大，硅价承压向下。在基本面不佳的背景下，期货盘面连续下跌，几近触及14000元/吨去年丰水期成本线，以交易预期为主，基本消化前期西南降水的利空影响，在无其他重大利空刺激的情况下，短期内下跌空间缩窄，可区间底部谨慎买入。

投资策略：区间底部谨慎买入。

风险提示：/